Cемь причин для удачного IPO Air Astana

Как мы уже отмечали в нашем предыдущем материале о группе компаний Air Astana, наличие лоукостера в лице бренда FlyArystan будет ключевым преимуществом группы как универсальной авиакомпании. Используя два своих разных бренда, Air Astana обслуживает больше маршрутов и направлений, чем любая другая авиакомпания в Казахстане, Центральной Азии и на Кавказе. В 2023 году группа Air Astana предлагала рейсы в 54 пункта назначения по 92 маршрутам. По данным на сентябрь 2023 года, Air Astana выполняет рейсы по этим направлениям, используя преимущественно узкофюзеляжный парк из 47 самолетов, что является самым большим показателем среди всех авиакомпаний Казахстана, Центральной Азии и Кавказа. В результате Air Astana утвердилась в качестве ведущей авиакомпании в Казахстане с совокупной долей рынка на внутренних, внутрирегиональных и международных маршрутах – 69%, 40% и 47%. При этом группа стремится снизить конкуренцию между своими брендами, подчеркивая их различия и оптимизируя маршрутную сеть. Например, большинство маршрутов Air Astana выполняется из Алматы, в то время как FlyArystan сосредоточен на других аэропортах. Также очень немногие международные маршруты группы обслуживаются обоими брендами, и это только маршруты, которые пользуются высоким спросом, например, Астана – Ташкент и Алматы – Дели.

Причина № 2 Группа компаний Air Astana использует современные самолеты Airbus, Boeing и Embraer. Средний возраст авиапарка составляет 5,2 года, что гораздо ниже, чем у сопоставимых сетевых перевозчиков, и этот показатель является одним из самых низких среди схожих международных лоукостеров. В 2020 и 2021 годах Air Astana вывела из эксплуатации самолеты Boeing-757 и Embraer E190-E1. Компания продолжает реализацию стратегии упрощения флота, стремясь сократить его до двух типов воздушных судов. К 2028 году из 80 самолетов в парке группы останется 77 самолетов семейства Airbus A320 и A321. Это позволит снизить затраты на техническое обслуживание и потребление топлива по сравнению с более старым или неоднородным парком.

Причина № 3 Air Astana и лоукостер FlyArystan последовательно наращивают долю рынка, в том числе и на международных перелетах в курортный сезон. Примеры таких маршрутов – Греция, Грузия, Мальдивы, Черногория, Турция, Таиланд и Красное море. Air Astana фокусируется на направлениях, ориентированных на образ жизни, чтобы привлечь клиентов, менее чувствительных к цене. Это позволяет повысить удельный доход, избегая при этом затрат, связанных с транзитными рейсами. Благодаря этой стратегии Air Astana заняла значительную долю рынка на многих ключевых рынках, включая 20% на Ближнем Востоке, 35% в Европе и Турции и 72% в Юго-Восточной и Восточной Азии по данным за год, закончившийся сентябрем 2023 года.

Причин № 4 Либерализация взаимных визовых режимов Казахстана со странами Азии, особенно с Китаем и Индией, улучшит потенциал роста финансовых и операционных показателей, что также отразится на росте рыночной стоимости группы.

Причина № 5 Риск роста конкуренции с ближневосточными авиалиниями, в пользу которых из-за событий в Украине смещается центр международных транзитных перелетов из стран Европы, на наш взгляд, не будет оказывать влияние и переоценен отраслевыми аналитиками, так как усложнение геополитической обстановки на самом Ближнем Востоке будет снижать конкуренцию авиакомпаний данного региона по ключевым направлениям.

Причина № 6 Относительно низкие цены на авиакеросин в Казахстане, составляющие основную часть себестоимости авиакомпаний, будут благоприятно отражаться на финансовых показателях группы компаний. Air Astana ежегодно получает около 75% от общего объема потребляемого топлива с нефтеперерабатывающих заводов в Казахстане, используя его для заправки всех исходящих рейсов и части входящих рейсов в зависимости от продолжительности этапа. Прямые переговоры и поставки с местных нефтеперерабатывающих заводов также позволяют Air Astana избегать более высоких цен в аэропортах. Цена на авиакеросин, получаемый из Казахстана, как правило, менее волатильна, чем цена на Jet A-1, которая коррелирует с колебаниями мировых цен на нефть, что наряду с местными и прямыми поставками приводит к тому, что Air Astana имеет одни из самых низких затрат на топливо. Так, в 2022 году цены на авиакеросин, поставляемый с местных нефтеперерабатывающих заводов, были примерно на $300–350 за тонну ниже, чем цены на авиакеросин, закупаемый группой компаний на международном рынке.

Причина № 7 Air Astana имеет полностью интегрированный авиационный учебный центр с первым в Казахстане полнопилотным тренажером L3 Harris Reality Seven A320 Full-Flight Simulator, который позволяет готовить пилотов, бортпроводников и пожарных. Благодаря собственной летной подготовке Air Astana значительно сокращает время на обучение и командировки.

На наш взгляд, учитывая значение мультипликаторов EV/EBITDAR публичных авиакомпаний стран Европы и Азии с рыночной капитализации до $18,4 млрд на уровне от 2,38x до 7,48x и с медианным значением 4,36x, оценка рыночной стоимости группы Air Astana должна составлять $1,052 млрд, что соответствует оценке западных финансовых консультантов. Мы считаем, что при реализации IPO Air Astana с данной оценкой обеспечит превышение спроса со стороны инвесторов и удачное прохождение выхода на рынок ценных бумаг.